EBITDA: mire jó, és mikor félrevezető?

Az EBITDA az Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization rövidítése. Magyarul leegyszerűsítve: kamatok, adók és értékcsökkenés előtti eredmény.

Mit próbál megmutatni?

Az EBITDA arra ad gyors képet, hogy a vállalkozás alapműködése mennyire jövedelmező, mielőtt figyelembe vennénk a finanszírozás, az adózás és az értékcsökkenés hatását.

Ez különösen hasznos lehet cégek összehasonlításánál, mert két vállalkozás eltérő adósságállománya vagy értékcsökkenési politikája jelentősen eltérítheti a nettó eredményt.

EBITDA nem egyenlő cash flow

Ez a legfontosabb figyelmeztetés. Egy cégnek lehet magas EBITDA-ja úgy is, hogy közben kevés készpénzt termel.

Miért?

• jelentős beruházásokat kell végrehajtania;
• gyorsan nőnek a vevőkövetelések;
• nagy készletet kell finanszíroznia;
• magas kamatot fizet;
• adókötelezettsége keletkezik;
• egyszeri működési tételek torzítják az eredményt.

EBITDA-marzs

Az EBITDA-marzs azt mutatja meg, hogy az árbevétel hány százaléka marad EBITDA-szinten:

EBITDA-marzs = EBITDA / árbevétel

A marzs trendje sokszor informatívabb, mint az abszolút EBITDA. Ha az árbevétel nő, miközben az EBITDA-marzs csökken, az arra utalhat, hogy a növekedés minősége romlik vagy a költségstruktúra nyomás alatt van.

Miért használják cégértékelésnél?

A tranzakciós gyakorlatban gyakori az EV/EBITDA szorzó. Ez azt fejezi ki, hogy a piac hány „évnyi EBITDA”-nak megfelelő vállalatértéket fizet egy adott típusú cégért.

De a szorzó csak akkor értelmezhető, ha az EBITDA megfelelően normalizált, és a vizsgált vállalat valóban összehasonlítható a benchmark cégekkel.

Mi a normalizált EBITDA?

Olyan EBITDA, amelyből kiszűrjük a nem ismétlődő vagy nem piaci tételeket. Például egyszeri kártérítés, egyszeri átszervezési költség vagy a tulajdonos piacitól jelentősen eltérő javadalmazása korrigálható lehet – de csak megfelelő dokumentáció mellett.

Mit érdemes együtt nézni az EBITDA-val?

Legalább a működési cash flow-t, CAPEX-et, forgótőke-változást, kamatterhet, adósságot és a többéves marzstrendet. Egy jó pénzügyi diagnózis ezért nem áll meg az EBITDA-nál.