Enterprise Value és Equity Value: két cégérték, amit nem szabad összekeverni

A cégértékelésben gyakran találkozunk két hasonlóan hangzó, de eltérő fogalommal: Enterprise Value (EV) és Equity Value. Ha ezeket összekeverjük, könnyen több tíz vagy százmillió forintos félreértés keletkezhet.

Mi az Enterprise Value?

Az Enterprise Value – leegyszerűsítve vállalatérték – a teljes operatív üzlet értéke, függetlenül attól, hogy azt saját tőkéből vagy hitelből finanszírozzák.

A DCF/FCFF módszer jellemzően először ezt az értéket adja meg.

Mi az Equity Value?

Az Equity Value a tulajdonosokra jutó érték. Ez közelebb áll ahhoz, amit hétköznapi értelemben „a cég értékének” gondolunk, ha az üzletrész vagy részvénycsomag értékéről beszélünk.

Az EV–Equity híd

Leegyszerűsített formában:

Equity Value = Enterprise Value − nettó kamatozó adósság ± egyéb nem működési korrekciók

Ha a vállalatnak 800 millió Ft az Enterprise Value-ja és 200 millió Ft nettó kamatozó adóssága van, akkor a tulajdonosi érték durván 600 millió Ft lehet.

Miért nem elég a mérleg „kötelezettségek” sora?

Mert nem minden kötelezettség kamatozó finanszírozás. Szállítói tartozás, adókötelezettség vagy passzív időbeli elhatárolás nem kezelhető automatikusan bankhitelként.

Ugyanígy a teljes pénzeszközállomány sem feltétlenül „felesleges pénz”. Egy vállalkozásnak működési likviditásra van szüksége, ezért csak a valóban nem működéshez szükséges, dokumentált többletpénz kezelhető külön korrekcióként.

Miért fontos ez tranzakciónál?

Egy adásvételnél gyakori a „cash-free, debt-free” logika: a felek egy operatív vállalatértékből indulnak, majd a záráskori adósságot, pénzt és forgótőke-korrekciókat külön rendezik.

Ezért amikor valaki azt mondja, hogy „a cég 1 milliárdot ér”, mindig érdemes visszakérdezni: Enterprise Value-ról vagy Equity Value-ról beszélünk?

Mit mutat a GlobalTaxAI?

A cégértékelési riport különválasztja a vállalatértéket és a tulajdonosi értéket, és az EV→Equity átvezetést külön híd formájában mutatja be. A kamatozó adósság és a nem működési korrekciók publikált beszámoló alapján becsült tételek, ezért a riport ezeket kontrollpontként is kezeli.